11月28日，和元生物發(fā)布公告稱，公司股東擬合計(jì)減持不超3.2%公司股份。具體來(lái)看， 公司股東上海檀英及其一致行動(dòng)人，因基金存續(xù)期即將到期與流動(dòng)性資金安排，擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易的方式減持所持公司股份，減持股份數(shù)量合計(jì)不超過(guò)1424.35萬(wàn)股，占公司總股本比例不超過(guò)2.2%。公司股東華睿盛銀及其一致行動(dòng)人因股東資金需求，擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易的方式減持所持公司股份，減持股份數(shù)量合計(jì)不超過(guò)647.43萬(wàn)股，占公司總股本比例不超過(guò)1%。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，自和元生物上市以來(lái)，除公司第一期員工持股計(jì)劃，高管通過(guò)分紅送轉(zhuǎn)、股權(quán)激勵(lì)方式進(jìn)行增持外，公司第二、第四大股東上海檀英及其一致行動(dòng)人、華睿盛銀及其一致行動(dòng)人以及2023年初曾經(jīng)的第三大股東深圳市倚鋒十期創(chuàng)業(yè)投資中心均進(jìn)行了減持，合計(jì)減持?jǐn)?shù)量約為2193.11萬(wàn)股(不包含上述減持)，占和元生物當(dāng)前股本的3.39%。最新一期的股東減持操作在今年6-9月，由上海檀英及其一致行動(dòng)人減持646.79萬(wàn)股，減持比例為0.9990%。

圖1 和元生物上市以來(lái)重要股東增減持情況

業(yè)績(jī)低迷、毛利為負(fù)

作為“基因治療CDMO第一股”，和元生物在科創(chuàng)板上市后，主營(yíng)業(yè)務(wù)主要為提供CRO服務(wù)和CDMO服務(wù)，涵蓋基因治療載體研制、基因功能研究等領(lǐng)域。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2024年1-9月，公司的細(xì)胞基因治療CRO業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)13.78%，達(dá)到6030.45萬(wàn)元；細(xì)胞基因治療CDMO業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)45.94%，達(dá)到10710.95萬(wàn)元。

盡管營(yíng)收顯示出一定的增長(zhǎng)勢(shì)頭，和元生物的股價(jià)表現(xiàn)卻不盡如人意。自2022年7月初的歷史高點(diǎn)27.30元每股之后，公司股價(jià)一路下跌，截至2024年11月28日收盤(pán)，股價(jià)僅為5.48元/股，市值蒸發(fā)了約八成。Wind數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)投資者的持股數(shù)量也從2023年底的14859.51萬(wàn)股降至2024年9月30日的11730.81萬(wàn)股，減少了約21%。

市場(chǎng)的不看好并非空穴來(lái)風(fēng)。和元生物上市后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)令人失望，2022年雖實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，但進(jìn)入2023年后公司由盈轉(zhuǎn)虧，趨勢(shì)持續(xù)惡化。據(jù)2024年三季度報(bào)告，公司前三季度營(yíng)收雖同比增長(zhǎng)34.22%至1.84億元，但歸母凈虧損達(dá)到了1.90億元，同比下降166.90%。甚至可以發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期營(yíng)收甚至無(wú)法彌補(bǔ)利潤(rùn)虧損額。

圖2 和元生物歷年凈利潤(rùn)情況

銷(xiāo)售毛利率的持續(xù)下滑是影響其凈利潤(rùn)的主要原因之一。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，和元生物2021年的毛利率為51.34%，2023年下半年其銷(xiāo)售毛利率就開(kāi)始跌入負(fù)值區(qū)間，2024年前三季度進(jìn)一步跌至-21.95%。和元生物在監(jiān)管問(wèn)詢函中對(duì)此的解釋為，CDMO項(xiàng)目的成本較為剛性，且公司臨港產(chǎn)業(yè)基地部分投產(chǎn)、團(tuán)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大、市場(chǎng)拓展、研發(fā)投入增加等導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)致導(dǎo)致毛利和凈利潤(rùn)下降。

圖3 和元生物歷年銷(xiāo)售毛利率情況

同處一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的宏觀環(huán)境下，和元生物的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者—?jiǎng)P萊英、藥明康德、博騰股份等公司的毛利率雖然同比2023年有所下滑，但下滑幅度還在可控范圍內(nèi)，至少依然保持著盈利狀態(tài)。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，凱萊英、藥明康德、博騰股份銷(xiāo)售毛利率分別為42.92%、40.06%、22.60%。相比之下，和元生物-21.95%銷(xiāo)售毛利率顯得頗為尷尬，其業(yè)績(jī)疲軟究竟是行業(yè)性問(wèn)題，還是公司管理層的戰(zhàn)略失誤，值得深思。

表1 凱萊英、藥明康德、博騰股份、和元生物近三年毛利率比較

值得關(guān)注的是，和元生物前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用為3696萬(wàn)元，同比增加了28.14%；管理費(fèi)用為5719萬(wàn)元，同比增加了35.73%；研發(fā)支出卻較去年同期降低了3.1%。根據(jù)其2024年半年報(bào)對(duì)于費(fèi)用拆分的情況來(lái)看，銷(xiāo)售人員總薪酬同比增加53.96%，管理人員總薪酬同比增加35.13%，研發(fā)人員總薪酬僅小幅同比上升3.99%。

此外，和元生物在2024年6月25日監(jiān)管問(wèn)詢函中提到，CDMO銷(xiāo)售人員2023年的平均薪酬為49.32萬(wàn)元，而根據(jù)2023年報(bào)披露，研發(fā)人員的平均薪酬為30.37萬(wàn)元，約為CDMO銷(xiāo)售人員61.58%。種種跡象表明，和元生物內(nèi)部薪酬結(jié)構(gòu)、人才布局以及業(yè)務(wù)重心分布方面，都存在著值得深入探討和關(guān)注的點(diǎn)。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，和元生物的高管薪酬也相較去年上升。其中董事長(zhǎng)潘謳東與王富杰、殷珊、楊興林、潘俊屹為一致行動(dòng)人，薪酬共增加約43.12萬(wàn)元。但從目前的業(yè)績(jī)狀況來(lái)看，這種高薪激勵(lì)員工和高管的策略，并未帶來(lái)預(yù)期中的業(yè)績(jī)回升，反而加劇了市場(chǎng)對(duì)其管理層決策能力的質(zhì)疑。

圖4 和元生物2023年高管薪酬情況

更讓市場(chǎng)擔(dān)憂的是，今年8月底，公司總經(jīng)理兼核心技術(shù)人員賈國(guó)棟宣布辭職。賈國(guó)棟不僅具有深厚的行業(yè)背景，曾在通用電氣醫(yī)療集團(tuán)中國(guó)生命科學(xué)研發(fā)中心擔(dān)任多個(gè)關(guān)鍵職位，而且他在和元生物服務(wù)長(zhǎng)達(dá)7年，是公司技術(shù)發(fā)展的重要推動(dòng)者。盡管他的離職并未完全脫離與公司的聯(lián)系，轉(zhuǎn)而作為戰(zhàn)略發(fā)展顧問(wèn)繼續(xù)提供咨詢，但這一變動(dòng)仍被市場(chǎng)視作公司可能步入下坡路的又一跡象。

圖中人物系 和元生物前任總經(jīng)理 賈國(guó)棟